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路翔股份:工贸结合显成效,后期仍不乏亮点

时间:10-04-12 00:00    来源:天相投资

公司2009年实现营业收入6.07亿元,同比增长73.81%;营业利润2421万元,同比增长38.37%;归属于母公司净利润2080万元,同比增长39.69%;公司2009年不进行利润分配。

工贸结合、网点布局见成效。2009年公司业绩增长主要得益于子公司业务的发展,8个沥青子公司除西安路翔外均实现盈利。而子公司快速实现盈利,与公司工贸结合的业务模式有关。工贸结合的模式虽然会降低公司产品综合毛利率,但其体现了“提供解决方案”的思路,我们认为有利于公司实现各种沥青“一篮子”供货的销售模式。

高速公路建设拉动改性沥青需求。沥青在公路建设后期才使用,随着国家“四万亿“投资中高速公路建设逐渐进入施工后期,预计未来2年内改性沥青需求将进入旺盛期。近几年我国高速公路发展呈现加速态势,全国高速公路建设增速超出前期规划,部分地方加快高速公路建设同时提高了规划的高速公路里程数量。另外国内高速公路使用5-7年后会出现开裂等问题,因此高速公路的维护也将拉动对改性沥青的需求。

收购锂矿、研发高铁CA砂浆用乳化沥青或激发公司新发展,但尚存不确定性。公司收购了四川融达锂业51%股权,融达锂业拥有康定县甲基卡地区品位最好的锂辉石采矿权。受锂电池需求上升的拉动,预计锂矿价格未来几年将逐步提高。

但锂矿项目尚存在不确定性:(1)甲基卡锂矿开采的经济性及成品率状况;(2)公司能否获得甲基卡矿区剩余的约3000万吨采矿权,这两项将直接决定该锂矿项目的收益。公司2009年在乳化沥青的CA砂浆研究方面取得进展,并申请了专利,初步具备了供应高铁用乳化沥青的能力。若公司能够获得高铁建设项目的供货合同,乳化沥青将成为公司新的利润增长点。

盈利预测与评级:预计公司2010年-2011年EPS分别为0.31元、0.42元,目前股价21.42元,对应PE分别为69倍、51倍,考虑目前锂矿项目尚存不确定性,暂维持公司“中性”评级。

风险提示:原油价格波动风险;锂矿开采的相关风险。