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路翔股份:业绩低于预期,明年业绩增长仍然可期

发布时间:2010-02-11    研究机构:东兴证券

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积极因素:

销售收入增长迅速。主营业务的大幅增长得益于国家刺激经济的宏观政策和国家高速公路规划的逐步实施;另外,公司在产品结构上加大了重交沥青贸易的力度。

(1)随着国家经济刺激政策的实施,公路基建投资也全面铺开,公司2009年承接的工程项目增多,供货数量大幅增加,工程结算收入和利润相应大幅增长;

(2)公司2009年扩大了重交沥青贸易销售规模,贸易销售数量大幅增加,降低了季节性因素对公司业绩的影响。

公司已经实施了布局全国的战略。公司完成了沥青业务全国战略布局,在全国7大片区搭建了8家子公司;同时成功拓展了第二业务板块,控股甘孜州融达锂业有限公司。

消极因素:

三季报进行业绩预计时,按正常的工程进度预计华南、西南区域的业绩。但由于今年

11、12月份气候变化的原因,西南地区降雪时间比往年提前,华南地区12月份降雨的时间较多,大大影响了路面工程的施工进度,进而影响公司的供货结算计划。经统计,按合同约定原定2009年年底前完工的工程供货计划中,西南区域广巴改性沥青销售项目只完成计划的60%、成灌改性沥青销售项目只完成计划的80%;华南区域广梧改性沥青加工项目只完成计划供货量的19%。

其次,由于12月份国内沥青价格飙升,相比9月份价格,由3000元/吨涨至了4200元吨,涨幅达40%,部分工程合同实际执行情况比预定计划出现明显的缩量,华南区域深汕西改性沥青加工项目只执行了合同的80%,开阳高速改性沥青销售项目只执行了合同的68%,广州BRT彩色沥青项目只执行合同的10%。

业务展望:公司已经实现了布局全国的经营模式,08年年底的4万亿投资计划中的基础投资需要在2010年实现道路的铺设,预计2010年的业绩能够明显好于2009年的业绩。公司披露的信息显示,已经签订的、主要供货期在2010年的合同金额已经超过7.3亿元,已经超过09年6亿元营业收入。2009年下半年,公司以7310万元的价格收购了四川甘孜州融达锂业有限公司51%的股权。目前,该矿第一期可产24万吨/年原矿(日产800吨原矿),可产出45,417.60吨/年锂精矿和18.24吨钽铌精矿。2010年,公司计划将该矿的日处理能力由目前的800吨提高到3000吨,并启动1万吨/年的电池级碳酸锂项目。盈利预测我们下调公司业绩预计,10-11年的每股收益分别为0.29元和0.40元。

投资建议:鉴于目前价格为17.94元,我们看好公司未来10年的发展,但是估值还是较高,我们给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称