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路翔股份:沥青订单金额迅速增长,收购锂矿开辟第二业务板块

时间:09-11-23 00:00    来源:长江证券

事件评论

以改性沥青为主业,营业收入保持30%以上增长

路翔股份是国内唯一一家以改性沥青为主要产品的A 股上市公司,其业务包括了通用改性沥青销售、重交沥青销售、通用型改性沥青纯加工、改性沥青纯加工、特种沥青和彩色沥青销售等。2009年上半年,通用改性沥青销售和重交沥青收入占到了总收入的80%以上,其毛利也占到了总毛利的60%左右。

受益于国家高速公路等基建投资,公司改性沥青销售收入由2004年的1.07亿元增加到2008年的3.49亿元,年均复合增长率在35%左右;2009年前3季度,公司销售收入同比增长更是高达65%。

在七大片区建立八大子公司,完成全国战略布局

目前,公司已经完成了在全国七大片区(东北、华北、西南、西北、华东、华中、华南)设立八个子公司的战略布局,并且进行了母子公司的重新定位,形成了母公司主要负责技术研发、管控和服务、子公司主要负责项目管理和生产的新局面。我们认为,通过这种管理模式,公司不仅可以在母子公司之间以及各个子公司之间充分调配原材料以提高存货周转率,降低资金占用,还可以根据各个子公司的合同或订单情况在各个子公司之间调动设备和员工,提高设备和人员的利用效率,同时为公司创造最大效益。

与储隆公司进行战略合作,开创改性沥青加工新模式

2009年3月份,路翔股份与沈阳储隆沥青设备有限公司签订《战略合作协议书》。储隆公司拥有国际领先的沥青移动库专利技术,其生产的移动沥青库遍布全国19个省区,其拥有的移动式沥青库已有5.60万立方米,并计划在3年内扩容至20万立方米。

借助与储隆公司的合作,路翔股份将开创与移动沥青库捆绑的改性沥青加工新模式:路翔——储隆绑定式移动沥青仓储、改性沥青加工模式。路翔股份的基地建设将优先选用储隆公司已经建成的移动库;在储隆公司未布设的区域,公司将优先考虑与储隆公司的合作,建立新的移动库;而公司在全国范围内参与工程投标,储隆公司已有的移动库应优先、优惠给予公司合作与支持。

募投项目年底投产,专业沥青日生产能力将增加至13216万吨,设备利用率有望提高

在 IPO 前,公司原有专业沥青生产能力5616吨/日;公司募投项目——移动式改性沥青集成加工装置年底投产后,将新增7600吨/日的产能。届时公司专业沥青的日生产能力将超过13000吨。

我们认为,募投项目投产不仅仅是日产能的提高,更是设备利用率的提高。本次建成的7600吨/日的改性沥青装备都为移动式,公司一方面可以将改性沥青加工地点移至与施工地点距离较近的地方,保证产品质量和供应时间,降低运输成本;另一方面,由于无需在施工现场与拌和楼对接,一台设备可以生产多台拌和楼所需要的改性沥青,可以为一条公路的多个施工工段同时供料,大大提高设备利用率。此外,由于所有设备均能使用通用车辆进行运输,公司改性沥青设备可以在各个子公司覆盖地区自由移动,其利用率也得以提高。

沥青订单金额迅速增长 2010年业绩有望高增长

公司是国家基建投资的重大受益者,这一点在公司已签订的订单中得到了充分体现。公司披露的信息显示,公司已经签订的、主要供货期在2010年的合同金额已经超过7亿元,这已经是公司2008年全年营业收入和2009年前3季度营业收入的2倍。我们预计,2010年,公司收入和业绩都将实现高增长。

收购锂矿,开辟第二业务板块

2009年下半年,公司以7310万元的价格收购了四川甘孜州融达锂业有限公司51%的股权。融达锂业拥有康定县呷基卡134#脉锂辉石矿采矿权,并已办理《采矿许可证》(编号:川国土资采矿权[2004]第002号)。采矿权的区域范围为134#脉0.88平方公里,开采深度为4470-4405m 标高,锂辉石储量约511.4万吨。采矿权期限为30年,自2004年开始计算。

此外,《国土资源部关于进一步规范矿业权出让管理的通知》(国土资发[2006]12号)规定,存在“已设采矿权需要整合或利用原有生产系统扩大勘查开采范围的毗邻区域”的情形的,“经批准允许以协议方式出让”。根据此规定,融达锂业对甲基卡矿区134#脉剩余2966.30万吨锂辉石矿拥有以协议方式优先受让采矿权的权利。

目前,该矿第一期可产24万吨/年原矿(日产800吨原矿),可产出45,417.60吨/年锂精矿和18.24吨钽铌精矿。2010年,公司计划将该矿的日处理能力由目前的800吨提高到3000吨,并启动1万吨/年的电池级碳酸锂项目。

该锂矿的收购使得公司成功开辟了第二业务板块,这对公司未来发展非常有利:一方面,作为新能源项目,该锂矿本身具有良好发展前景;另一方面,此举可以补充公司改性沥青销售的季节性因素。

盈利预测

我们预计,2009-2011年,公司每股收益分别为0.21元、0.32元和0.45元。我们将继续跟踪公司动态,并根据公司签订新订单或者销售合同的实际情况调整公司的盈利预测。