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路翔股份:四万亿的拉动至少在两年后才能显现

发布时间:2009-05-14    研究机构:东兴证券

一、四万亿的拉动需要在两年后产生效益我国在4万亿刺激经济政策中,09年有1万亿左右用于公路的建设,比2008年用于公路建设的投资多2000亿元,其中4000-5000亿用于高速公路的建设。虽然国家增长了对高速公路建设的投入,但是改性沥青的使用需要在高速公路建设的最后阶段,高速公路的建设一般需要2-3年的时间。因此,国家的四万亿刺激经济对于路翔股份来说需要两年以后才能释放业绩。从目前来看,国家也加快了对过去一些旧项目的建设进度,在公司的销售收入增长上会有一定的拉动,但是拉动效果有限,两年以后才是公司业绩释放的高峰期。

二、公司在销售规模上形成七个片区八家公司的格局公司在上市之初拥有西安路翔、上海路翔、湖南路翔、武汉路翔、重庆路翔五家子公司。公司08年对重庆路翔急需增资扩股,使股权由60%上升至100%,并且收购北京路翔25.74%的股权,2009年1月,公司出资460万元合资成立面向东北市场的辽宁路翔交通技术有限公司,公司计划在2009年第二季度出资1000万元完成面向华南市场的广州全资子公司的设立工作,从而完成在全国七大片区(东北、华北、西南、西北、华东、华中、华南)八个子公司的战略布局。这种布局方式恰好符合国内厂商多采用现场加工,即产即用,固定式工厂化生产SBS改性沥青其运输范围受到一定限制,只能在就近区域内发挥作用,而解决包装与运输加热保温问题会导致成本比现场改性高。

三、公司在上游与中石化合作,有效降低成本2008年8月,公司与中石化沥青营销公司确定了VIP采购客户关系,签署了在其成都分销基地合作生产改性沥青的协议书,为今后全方位的合作巩固了基础。2009年公司加强与上游石化厂商和物流单位的合作,取得石化厂商的支持和物流单位沥青库的使用权,从源头上解决原材料对公司发展的束缚,获取竞争优势。

四、公司加强新项目和新领域拓展工作公司主营业务发展概括为“纵向拉长,横向加宽”。纵向拉长是向产业链的上游和下游延伸、拓展;除以上的分析外,公司加强横向加宽就是丰富现有的产品结构,加大乳化沥青、彩色沥青、高弹性沥青、高模量沥青、高粘度沥青、橡胶沥青等特种沥青的推广。

针对目前公司现有业务季节性强、业务不均衡的经营状况,2009年,公司将本着谨慎性原则,采取多种方式,积极探索和开拓现有业务之外的第二业务板块,以增强公司抗风险能力,推动公司可持续发展。

五、盈利预测及投资评级由于国际原油价格下滑,公司布局在中国七大片区、市场范围扩大,国家刺激经济计划使基础设施建设步伐加快,但是沥青需要在道路修建的最后阶段,路翔股份需要在2-3年以后才能释放业绩。而且沥青铺设设备的建设工期短,公司可以根据当时的市场情况及时调整公司生产规模。

不过,从目前来看,公司的业绩09年不会出现意想不到爆发式增长,应该可能恢复到07年的盈利状态,我们维持原来的盈利预测,送股前09、10年的每股收益分别为0.73元、0.86元,送股后09、10年的每股收益分别为0.37元、0.43元,目前的价格14.24元,对应的市盈率为46倍,价格偏高,给予“中性”评级。

申请时请注明股票名称