*ST融捷(002192.CN)

*ST融捷:产业布局逐渐进入收获期

时间:16-01-25 00:00    来源:华泰证券

投资要点

公司于1月21日公布2015年年报,公司全年实现营收入2.32亿元,同比下滑51.13%,归属上市公司股东净利润890万元,同比扭亏,增长约110%。对应EPS 约为0.06元/股。其中,公司净利润四季度较三季度环比增长144%,单季度实现约2000万元的水平。

资产结构优化调整,公司顺利摘帽。公司盈利的大幅好转,得益于公司资产结构的调整。公司自2014年剥离建材业务以来,在保留上游锂矿资源的同时,积极在锂电新能源领域进行布局,发展锂电池设备和电池控制系统。此外,公司还积极拓展电子书包等新兴领域的发展。2015年实现的净利润中,贡献主要来自于锂电池设备和电子书包业务。而伴随着新能源汽车行业的快速发展,以及电子书包行业渗透率的提升,公司资产结构调整带来的整体盈利的提升有望延续,并体现得更为明显。

锂矿业务有望在二季度复产,为公司提供较高的业绩弹性。伴随去年以来,国内新能源汽车行业的爆发式增长,以及全球锂矿行业巨头的寡头垄断背景;碳酸锂价格出现较大幅度的上涨。

电池级碳酸锂价格已经突破13万元/吨。去年受制于当地民族问题,公司锂矿山迟迟未能复产,从而抑制了公司锂资源业务的盈利提升。公司45万吨/年技改项目进展顺利,已基本完成;公司正积极配合当地政府的协调工作,预计2016年第二季度恢复生产,全年有望实现3万吨以上的锂精矿产销量。尽管国内锂精矿行业没有较为统一的报价市场,但作为供给紧缺的资源端,其交易价格的上涨趋势应该与碳酸锂价格较为一致。在成本端不发生变化的前提下,公司盈利有望大幅提升,成为业绩贡献的重要来源。

锂电设备维持景气,电池系统积极拓展。锂电行业景气周期的提升,驱动公司锂电设备2015年收入实现100%的增速,公司逐渐意识到电池系统未来作为电动车重要产业环节的投资价值,率先布局有利于更早地享受市场景气上行带来的产业发展机会。

电子书包业务前景广阔,未来增长可期。公司依托融捷方舟,进行电子书包业务的拓展。2015实现营业收入5,835.47万元,毛利额达到2000万元,销售65000台。公司现阶段正在继续进行产能的建设,未来远景的规划产能将会达到300万台的销售水平。我们认为电子书包行业国内的潜在市场空间有望达到5000万台以上的水平。公司作为较早进入这一行业的企业,依托其渠道优势有望快速扩张,提升营收水平。

维持公司“增持”评级。预测公司,2016-2017年的EPS 分别为1.21、1.96元/股(未摊)。基于对公司转型战略对资产结构的优化和锂电行业未来景气延续的判断,维持公司“增持”评级。

风险提示:锂矿复产不达预期