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路翔股份:轻装上阵,坚定转型

时间:14-03-27 00:00    来源:安信证券

营业收入、净利润大幅下滑。2013年公司实现营业总收入80,934.97万元,同比下降56.29%;净利润-5,590.20万元,同比下降1,015.53%,EPS为-0.38元。业绩同比大幅下滑,一是行业持续不景气,公司坚定裁撤子公司、缩减规模,沥青业务收入、盈利大幅下滑;二是计提了应收、预付、商誉减值准备合计3167.87万元;三是锂矿因重新规划采矿区域和受扩产及天气影响,产、销量同比下降

坚定推进转型,夯实业绩基础。一是抓紧融达锂业二期建设,预计2014年底可完成,年采选原矿由24万吨提升至105万吨;二是抓紧甘眉工业园区2.2万吨锂盐项目建设,深化锂业产业链布局;三是抓住国家油品改革的契机,利用现有渠道,开辟给地炼厂供应原料和成品销售业务。

业绩拐点在2015年,短期盈利难改善。2015年融达锂业二期项目投产,预计可贡献净利1亿元,加上2015年甘眉工业园氢氧化锂产能逐步投产,锂电产业链的布局将逐渐夯实业绩。但2014年沥青主业继续承压,存在进一步资产减值准备可能(2013年末应收账款余额仍有2.6亿),且资金紧张、财务压力较大,盈利难改善。

投资建议:维持12个月目标价15.38元,下调评级至”增持-A”。我们预计公司2014-2016年EPS分别0.04元、0.95元和1.05元,给予12个月目标价15.38元,下调评级至“增持-A”。

风险提示:1)甲基卡二期项目建设延缓;2)储能设备、电动汽车市场未能爆发;3)经济下滑,工业碳酸锂需求大幅减少