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路翔股份:预计2014年塔利森提高锂辉石售价

时间:14-01-28 00:00    来源:安信证券

预计塔利森提高2014年锂精矿售价15-25美元/吨,下半年再次提价空间不大。这将是2011年以来第四次提价,因其垄断外售锂辉石市场,不断挤压提锂企业利润空间。塔利森、路翔股份都在积极扩产,但全球新增盐湖/矿石提锂产能以自有资源的低成本项目为主,新增锂精矿需求较少,锂辉石供给已转为富余。行业景气时寡头精矿商可通过操纵产量来挤压下游利润,但外购矿石提锂企业已盈利微薄,2014年碳酸锂价格继续下跌还进一步冲击盈利,因此我们认为下半年锂辉石再度提价可能性较小。

全球新增锂精矿产能以自用为主,塔利森、路翔提高外售精矿产能。加拿大Nemaska、Canada lithium等新增锂辉石用于自有提锂,海外仅塔利森有外售矿,产能由40万吨/年增加至70万吨/年。国内天齐锂业10万吨项目建设缓慢,且采选规模尚不够自用。众和股份、尼科国润、四川国锂等自有矿山产量都较小,仍需外购。仅路翔股份目前年产3-5万吨精矿外售,二期19万吨/年精矿项目2015年投产。

锂辉石总产能富余,锂价低迷压制外购矿石提锂企业盈利。1)预计全球锂辉石精矿需求45-55万吨/年,外售产能则接近100万吨,供给富余。2)塔利森2011年至今累计提高精矿售价125美元/吨,对应提锂成本增加约5000元/吨,外购矿石提锂企业电池级碳酸锂完全成本已达3.3-3.5万元/吨,同期不含税产品价则由3.9万元/吨降至3.5万元/吨,盈利微薄。3)预计2014年全球碳酸锂有效产能过剩2万吨,随着新项目陆续达产,锂价将继续下跌冲击提锂盈利。若云母提锂工艺有突破,副产品综合利用实现低成本提锂,供给进一步过剩。

继续推荐路翔股份:预计路翔股份二季度将跟随提价,涨幅约5%。

2014-2016年EPS由0.00元、0.74元、0.88元上调至0.04元、0.95元、1.05元。鉴于公司短期业绩承压,甲基卡二期工程尚在建设中,维持12个月目标价15.38元不变,投资评级为“买入-B。

风险提示:碳酸锂价格加速下跌,甲基卡二期项目建设延误